中國鐵路總公司7 月15 日公布“2013 年1-6 月全國鐵路主要指標(biāo)完成情況”顯示,2013 年上半年,鐵路固定資產(chǎn)投資為2159.31 億元,比上年同期增加381.80 億元,同比增加21.5%;其中,基本建設(shè)投資1869.72 億元,比上年同期增加382.66 億元, 同比增加25.7% 。評論
鐵路基建投資穩(wěn)步上升,驗(yàn)證我們的判斷;全年計(jì)劃完成有信心。鐵路投資數(shù)據(jù)打破了“大規(guī)模停工緩建”的傳聞,顯示鐵路基建投資并未因鐵道部改革而受到影響,正在穩(wěn)步上升,驗(yàn)證了我們此前的判斷。6 月單月基建投資547 億元,同比增長26.5%。1-6 月基建投資完成全年計(jì)劃的36%,略好于正常年份的上半年完成比例(33%)。2Q 鐵路投資同比增長25%,這也是我們對鐵工鐵建上半年業(yè)績預(yù)測的主要信心來源。據(jù)我們了解,鐵路總公司人員已基本到位,對于下半年投資的完成更有信心。
鐵路總公司表示全年不排除超額完成投資計(jì)劃的可能。在經(jīng)濟(jì)增速下行又無法放松貨幣政策實(shí)施全面刺激的約束下,定向財(cái)政支持很可能成為政府保增長的主要措施。鐵路投資是定向政策支持的首選工具之一,因?yàn)殍F路尚未過剩還有繼續(xù)建設(shè)的需要,而且能拉動眾多中游行業(yè)的需求。
未來鐵路改革重點(diǎn)圍繞幾個(gè)方面:1)更注重經(jīng)濟(jì)效益,需求弱的線路可能會取消,如成都周邊;需求強(qiáng)的城際線路會更快建設(shè)。2)更廣泛打開建設(shè)資金來源,鼓勵企業(yè)及地方政府參與投資,尤其在城際鐵路建設(shè)上。
3)鐵路建設(shè)及設(shè)備采購招標(biāo)權(quán)逐步下放;4)鐵路設(shè)備國產(chǎn)化加速。
估值與建議
當(dāng)前股價(jià)下,中鐵-H 和鐵建-H 股分別交易在2013 年7.7x 和7.4xPE,離我們的目標(biāo)價(jià)(中鐵-H 4.4 港幣,鐵建-H 8.7 港幣)分別有16%和21%的上行空間。中鐵-A 和鐵建-A 分別交易在2013 年6.7xPE 和6.1xPE。仍有交易性機(jī)會,維持審慎推薦。
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